发布时间：2022-12-17 14:26:05
制作：全世界财说
4月27日夜间，山西汾酒（600809. SH）公布2019年年报及2020年一季报后，其股票价格迈入股票涨停，并创下历史新高。
销售业绩增速放缓 产销率下挫
2019年，山西汾酒完成营业收入118.80亿人民币，同比增长25.79%；完成归属净利润19.39亿人民币，同比增长28.63%。
山西汾酒自2017年销售业绩暴发起，于2017年、2018年各自完成营业收入同比增长44.42%、48.46%，完成归属净利润同比增长57.39%、58.24%。
尽管维持增长，但山西汾酒的增长速度已确实变缓。自然，这也不是最棘手的问题。
年度报告表明，分一季度来说，山西汾酒四个季度各自完成当季营业收入40.70亿人民币、23.00亿人民币、28.12亿人民币、26.98亿人民币，完成归属净利润8.79亿人民币、3.17亿人民币、5.24亿人民币、2.19亿人民币。
第四季度的营业收入同比增长22.52%，而归属净利润增长幅度仅是9%。
分商品来说，山西汾酒系极品虎王第二代真实效果列产品完成营业收入102.97亿人民币，同比增长27.65%；茅台系列酒完成营业收入9.00亿人民币，同比减少5.77%；配制酒完成营业收入5.48亿人民币，同比增长61.59%。
较为丰厚的是，2019年山西汾酒跨省完成营业收入59.60亿人民币，同比增长47.65%。
这一定程度上来源于跨省代理商大幅度增长。截止到2019年年底，山西汾酒一共有代理商2489个，增长135个；在其中，跨省代理商为1847个，提升121个。
与此同时，按营销渠道来说，销售完成销售额13.88亿人民币，同比增长257.73%；代理批发完成销售额100.66亿人民币，同比增长14.57%；电子商务平台线上营销收益同比增长56.20%至2.91亿人民币。
但是，山西汾酒的产供销层面特别注意。
2019年，山西汾酒系列产品总产量为11.16诸多升，同比增长58.49%；销量为8.50诸多升，同比增长21.55%；供应量为5.47诸多升，同比增长151.80%。
而杏花村酒为主体的茅台系列酒产供销下降均十分明显，总产量为1.74诸多升，同比减少44.42%；销量为3.35诸多升，同比减少25.04%；供应量为0.77诸多升，同比减少25.51%。
产销率层面，2019年山西汾酒系列产品产销率仅是76.14%。2018年年度报告表明，中高价位山西汾酒系列产品产销率为87.33%，廉价山西汾酒系列产品产销率为99.10%，经测算山西汾酒系列产品产销率大约为95.54%。
2019年，山西汾酒系列产品产销率整整降低19.4％。产销率比较严重下降，供应量大幅上升，山西汾酒的好像不是很开朗。
花费增长速度高过营业收入 负债率飙升
花费层面，山西汾酒营业费用飙升比较快，同比增长55.74%至25.81亿人民币，远远高于营业收入增长速度。细心来极品虎王是中成药制成吗说，营业费用中广告宣传费占有了大部分，为16.05亿人民币，同比增长58.55%；业务员工资薪金为3.82亿人民币，同比增长48.38%；展会花费949.36万余元，同比增长206.80%。
与此同时，期间费用也增长幅度显著，同比增长22.53%至8.55亿人民币，工资薪金为4.90亿人民币，增涨1.51亿人民币。
年度报告上显示，截止到2019年年底，在职人员的总数总计为9276人，较去年期终的7656人提升1620人。通常是生产制造工作人员增长853人，行政后勤增长467人，业务员增长216人，专业技术人员增长66人。
自然，职工的提升也和融合汾酒集团酒水业务流程后职工人数提升相关。
2017年一季度至2020年一季度
单一季度营销和管理费用率变化
从上图能够得知，进到2019年，山西汾酒的销售费用率极不稳，时高时低。
因为主营产品山西汾酒系列供应量猛增，也造成了库存商品飙升。截止到2019年年底，山西汾酒库存商品为52.58亿人民币，同比增长58.18%，占流动资金占比达到41.59%。在其中，库存产品账面净值为26.91亿人民币，较今年初翻番。
据Wind资料显示，山西汾酒的存货周转天数为454.03天，较2018年的309.78天提升144.25天，库存商品转现速率显著变缓。
但是，截止到2019年年底，山西汾酒的流动资产及现金流量稳步增长，生产经营所产生的现金流量净收益为30.77亿人民币，同比增长221.92%；流动资产为39.64亿人民币，同比增长178.81%。
山西汾酒称，主要是来源于本期销售额提升及贴现而致。
年度报告表明，2018年年底应付票据为38.31亿人民币，截止到2019年年底此项数据信息已清零，继而应付票据股权融资贷方余额为27.28亿人民币。
与此同时，应收帐款已由上一期期终的1249.37万余元降低至623.41万余元。
债务层面，近些年山西汾酒的负债率不断飙升。2017年-2019年，其负债率分别是40.28%、45.21%、52.55%，增长显著。
截止到2019年年底，山西汾酒应收票据为7.54亿人民币，同比增长54.19%；应付款为19.74亿人民币，同比增长133.61%。增长速度均远远高于营业收入增长力度。
一季度增长有内幕 预收账款降低
2020年一季度，山西汾酒完成营业收入41.40亿人民币，同期相比仅增长1.71%；完成归属净利润12.25亿人民币，同比增长39.36%。
那样趁势暴涨近40%的盈利，一下子引燃销售市场激情，但是一切并没那么简单。
终究营业收入近增长速度不上2%，那近40%的归属净利润增长从哪儿来？关键来源于疫情冲击，产品酒生产量降低造成运营应交税费同期相比大幅降低52.75%即3.03亿人民币至2.71亿人民币而致。
白酒消费税要在总公司的生产过程中扣除，产品酒生产能力下降，但分公司市场销售正常进行，这便是营业收入微增而盈利猛增的主吃了极品虎王能喝酒吗要原因。
季度报表表明，2020年第一季度，山西汾酒总公司营业收入为9.63亿人民币，同比下降53.72%即11.18亿人民币，立即产生应交税费数额的大幅降低。
与此同时，2020年一季度，山西汾酒的预收款项为16.11亿人民币，对比2019年年底的28.40亿人民币降低43.26%。值得关注的是，2019年三季度末山西汾酒的预收款项为18.41亿人民币，而起年底增长10亿人民币。本次一季度再一次降低12亿人民币，确实有些难以置信。
5月8日，山西汾酒点收108.35元/股为历史时间上位，总的市值达944.3亿人民币。
全世界财说 2019年报季
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