发布时间：2022-07-09 13:24:11
1.扁线化趋势已成，行业需求爆发在即
1.1 驱动电机是新能源车的核心组成部分
电机是各种机械的动力源，根据用途可分为驱动电机和控制电机。电机是指依据电磁感应定律实现电能转换或传递的一种电磁装置，主要作用是 产生驱动转矩，作为用电器或各种机械的动力源，按照用途可以分为驱动电机和控制电机，其中驱动电机直接将电能转化为机械能，主要用于电 动工具、家电、其他通用小型机械设备等；控制电机主要用于转速、位置的精确控制，可分为步进电机和伺服电机。
驱动电机是新能源车的核心组成部分，直接影响汽车的主要性能。驱动电机是新能源汽车的三大核心部件之一，替代传统汽车的发动机和发电机 作为电动汽车的主要执行机构，其特性决定了爬坡能力、加速能力以及最高车速等汽车行驶的主要性能指标，直接影响车辆动力性、经济性和舒 适性。
1.2 新能源汽车驱动电机发展趋势：
行业快速扩容，双电机车型占比有望提升
新能源车销量、渗透率持续提升，驱动电机行业高速增长。随着新能源车技术的不断更新发展及国家政策的大力支持，新能源车销量及渗透率不 断提升，2016-2020年我国新能源车销量CAGR达27.5%，带动新能源车驱动电机行业快速扩容，2021H1我国新能源车驱动电机装机量达115.4 万台，已接近去年全年装机量146.3万台。
双电机车型占比提升将带来更大装机量。B级和C级以上电动车的驱动功率一般在180kw以上，需要配置两台及以上电机，近年来伴随“双电机” 电动车的占比提升，单车电机搭载量从2018年的1.05提升至2020年的1.07，我们认为，随着双积分政策推行、消费升级及双电机优势创造与魔法极品虎王值多少魔晶显现，电 机装机量将进一步增长。
高功率、小型化，油冷、扁线成为发展方向
1.3 扁线电机大规模产业化基础进一步完善
扁线电机技术持续改进
技术改进：方正电机、华域电动等电机生产企业增加扁线绕组层数以降低集肤效应。集肤效应是指当导体中有交流电或者交变电磁场时，导体内 部的电流分布不均匀，电流集中在导体的“皮肤”部分，从而导致导体通过电流的有效部分减少，导体的等效电阻增加、损耗功率增加的现象。
研究表明，增加每槽导体数可以有效降低涡流损耗、改善电阻随转速增加的趋势，从而提升扁线电机的效率。以同一款上汽新能源ER6车型为例， 对比4层扁线绕组电机，8层扁线绕组：1）电机效率≥90%的区间从83%提升至88%；2）NEDC工况的平均电耗从13.8kwh/百公里下降至 12.2kwh/百公里，下降幅度超过11.5%，显著提升续航里程。
扁线电机设备国产化降低投资成本
设备国产化：扁线电机制造工艺复杂、设备要求高，国产替代、降本增效需求迫切。扁线电机现多采用第二代轴向绕组技术（包括Hair-pin和Ipin），制作工艺多且复杂、对绕组成型的精度和应力要求极高，此外，因采用轴向嵌装的方式使得端部需要进行扭弯、焊接、绝缘等工艺过程处 理，而这依赖于高端自动化设备。扁线电机制造设备国产化持续深入，降低成本推进行业进一步向大规模量产发展。
上游原材料量产能力增强
扁线制造加工难度大，国产扁线制造商量产能力增强。漆包扁线应能满足电机对绝缘等级、耐久老化、耐油以及机械加工性能的需求，此外，相 比圆线需要进行端部折弯处理，R角应力集中漆膜易破裂，整体制造加工难度较高。
以精达股份为例，2015年开启新能源车用精密扁线项目并获得日系汽车用精密扁线的订单，2017年实现批量供货极品虎王能长期服用吗，打破了外资垄断；此后持续 投入研发，通过自主开发扁线拉丝模具、漆包模具、焊接工艺、在线测试等技术等满足了扁线绝缘层薄、绝缘强度高、柔韧性好、表面光洁、高 强度漆膜附着力、杜绝R角加工时漆膜破裂等特性，于2020年通过德系、美系及国内新能源汽车头部企业的认证工作。
1.4 扁线电机行业需求迎来爆发
预计2025年渗透率超过90%
预计2025年扁线电机渗透率超过90%。国内主流新能源车品牌正加速推进扁线电机，2017年上汽在国内首先使用扁线电机，2021年特斯拉 Model 3/Y、比亚迪DM-i、比亚迪秦PLUS EV等车型纷纷搭载扁线电机，有望引领行业装配扁线电机的潮流。2021年1-10月前15名新能源车型中有5款搭载扁线电机，渗透率达27.08%，而2020年扁线电机在前15名新能源车中渗透率仅为17.59%，我们 认为随着中游制造商扩产加快、各主流车企切换扁线电机意向明确，扁线电机渗透率有望加速提升，预计2025年渗透率超过90%。
预计2025年新能源车扁线电机全球市场空间约708亿元
预计2025年全球新能源车扁线电机市场空间约708亿元，国内市场空间约342亿元。我们做出如下核心假设：
1）假设全球新能源车销量及渗透率稳步提升，2025年中国、欧洲、美国的新能源车渗透率分别为33%、38%、20%；2）假设随着电机轻量化、高功率密度的发展趋势，2025年我国及全球扁线电机渗透率提升至90%；3）据我们测算，2020年我国每台新能源车装载1.07个电机，假设随着消费升级及双电机车型占比提升，这一数值每年增加0.005；4）假设伴随新能源车驱动电机集成化的发展趋势，扁线单车用量每年增加0.5kg。根据以上假设，我们预计2025年全球、中国的扁线电机需求量分别为2024万个、978万个，对应市场空间为708亿元、342亿元；2025年全球、 中国的扁线需求量分别为21.25万吨、10.26万吨，对应市场空间为134亿元、65亿元。
2. 产业链迎来拐点，上游、中游有望充分受益
2.1 中国新能源汽车扁线电机产业链情况
2.2 永磁同步电机的核心材料——钕铁硼材料
钕铁硼材料是当今综合性能最优异的永磁材料。钕铁硼具有极高的磁能积和矫顽力、能量密度较高，使仪表仪器、电声电机、磁选磁化等设备的 小型化、轻量化、轻薄化成为可能，因而在工业和电子领域得到广泛应用。钕铁硼可分为烧结钕铁硼、粘结钕铁硼和热压钕铁硼三类，其中烧结 钕铁硼多被用于永磁同步电机。
中国是钕铁硼产能大国，但高端钕铁硼材料供给不足。据中国稀土行业协会数据，2020年中国烧结钕铁硼毛坯产量约17.9万吨，同比增长5%， 但中国高性能钕铁硼材料供给不足。根据中国汽车工业协会统计数据，新能源汽车单车平均钕铁硼用量约3.5kg，2020年全国新能源车产量为 129万辆，对应高性能钕铁硼需求为0.45万吨。
钕铁硼材料下游应用广泛。钕铁硼包括多个牌号等级，每个材料等级对应着各个应用领域，主要包括N系列（MRI、音响）、M系列（消费电 子）、H系列（线性电机、微型电机、传感器）、SH系列（风力发电机、工业电机）等系列。其中EH系列和TH系列主要应用于新能源汽车电机。
2.2.1 扁线
扁线化带来增量需求，行业壁垒相对较高
电磁线行业格局分散，2020年CR6仅为25.8%。我国是全球电磁线第一大生产国和出口基地，据中国电气工业协会数据，2020年我国电磁线需 求量达180万吨。从竞争格局来看，行业内生产厂家超过千家，2020年CR6仅为25.8%，长尾效应显著。
扁线制造难度高，预计放量后市场向头部集中。电磁线按照导体形状可划分为圆线、扁线、异形线，其中扁线的生产制造工艺较为复杂，国内仅 有精极品虎王多少钱一盒效果怎么样达股份、长城科技、金杯电工、冠城大通等少数企业可以量产，2021年上半年扁线产量分别约为2045吨、1300吨、800吨、1852吨，短期 内仍处于供不应求状态。我们认为，随着新能源车扁线电机加速渗透，电磁线竞争格局有望向头部量产企业集中。
预计2025年全球扁线需求量约21.25万吨，对应市场空间约133.9亿元。根据前文测算，2025年全球、国内新能源车扁线电机需求量分别为 2024万台、978万台，假设伴随电机集成化的发展趋势，单机用扁线量逐渐从目前的8.5kg提升至2025年的10.5kg，在扁线单吨价格保持在 63000元不变的情景下，我们测算2025年全球新能源车扁线需求量约21.25万吨，对应市场空间约133.9亿元，2020-2025年CAGR达125%；2025年国内新能源车扁线需求量约10.26万吨，对应市场空间约64.67亿元， 2020-2025年CAGR达131% 。
2.2.2 设备：克来机电、豪森股份等具备装备制造能力
扁线电机制造工艺复杂，国内克来机电、豪森股份、巨一科技等具备装备制造能力。新能源车驱动电机智能生产线是将定子、转子、减速箱、电 机控制器等100-400种零件按驱动电机产品工艺流程顺序完成装配制造的作业流水线，通常由总装线、测试线、定子分装线、转子分装线、电机 控制分装线、减速箱分装线组成。
扁线电机制造过程中的关键工艺PIN线成型、自动扭头、涂敷等工艺技术难度较大，对设备的自动化程度要求较高，国内仅有克来机电、豪森股 份、巨一科技等少数设备商具备扁线电机装备制造能力，其中克来机电配套联合电子等、豪森股份配套上海龙芯等。
2.2.3 电机：车企自产和第三方电机制造商并存
国内电机市场的参与者分为整车厂和第三方供应商两大类。国内具备电驱动系统整体集成设计能力的整车厂包括比亚迪、特斯拉、美国极品虎王和德国黑金刚北汽新能源和 宇通客车等传统整车企业。其中：第三方外供企业可分为国际先进制造商、传统电机生产企业和专业新能源汽车电机企业。
国际先进制造商：海外汽车零部件企业以合资方式进入国内市场，主要公司包括日本电装、博格华纳、博世、采埃孚等；
专业新能源汽车电机企业：顺应新能源车发展而成立的专注于新能源车电驱动系统的企业，主要代表公司包括深圳大地和、精进电动等；
传统电机生产企业：从传统电机转型新能源车电机制造的企业，主要包括大洋电机、方正电机、卧龙电驱、蓝海化腾等。
2021H1，TOP10企业合计市占率为74.4%，其中6家为第三方供应商，装机量占前十企业的45.97%；4家整车厂装机量占前十企业的54.03%。
规模效应、集成化、电动化有望推动第三方供应商与车企长期共存
第三方供应商与整车企业有望长期共存，集成化、扁线化或将强化第 三方供应商竞争力。2020年电机行业TOP10企业中整车企业包括比 亚迪、特斯拉、蔚然动力、大众变速器4家，其中比亚迪和特斯拉龙 头优势显著，合计市占率达23.8%，行业整体第三方供应商与车企的 市占率较为接近，展望未来，我们认为第三方电机将与整车企业长期 共存：
1）电机外供能够有效分摊成本：汽车零部件行业属于资本密集、技 术密集型行业，前期的高技术、高资本投入需要经过产品量产才能得 到合理分摊。2）集成化、扁线化趋势给第三方供应商带来更多机会：集成化为电 驱动总成发展的关键趋势之一，整车厂基于供应链安全、议价能力的 考虑更倾向于掌握电驱总成核心技术，对于电机及相关零部件可以选 择外包，第三方供应商有望获得更多市场份额。此外，扁线电机技术 难度、资金投入更大，车企出于成本及效率考虑更有可能外购电机， 第三方电机有望以Tier-2的身份提升市占率，如2020年方正电机切入 蔚然动力扁线电辉腾极品虎王好不好机供应链。
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